2月28日科創(chuàng)板征求意見日期截止，3月1日證監(jiān)會(huì)就正式發(fā)布了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的主要制度規(guī)則。隨后上海證券交易所也趕在周末連續(xù)發(fā)布了實(shí)施“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引。

規(guī)則對(duì)科創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標(biāo)準(zhǔn)、詢價(jià)方式、股份減持制度、持續(xù)督導(dǎo)等方面進(jìn)行規(guī)定。

在科創(chuàng)板監(jiān)管方完成技術(shù)系統(tǒng)的測(cè)試和相關(guān)委員會(huì)組建后，擬赴科創(chuàng)板IPO的公司即可開始進(jìn)行申請(qǐng)。各保薦機(jī)構(gòu)則可在3月4日起，向上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司申請(qǐng)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核系統(tǒng)EKey證書，用于科創(chuàng)板發(fā)行上市審核系統(tǒng)登錄和相關(guān)業(yè)務(wù)辦理。

預(yù)計(jì)最早在7-8月份，首批科創(chuàng)板企業(yè)將會(huì)上市。

誰有資質(zhì)上市

經(jīng)過為期一個(gè)月的意見征求，監(jiān)管部門就科創(chuàng)板上市公司在市值、持股比例、從事業(yè)務(wù)以及盈虧等方面的一些關(guān)鍵規(guī)定，最終修訂如下：

在科創(chuàng)板上市的公司在是否盈利問題上要求放松?？苿?chuàng)板上市公司最低市值應(yīng)該達(dá)到10億元人民幣以上，對(duì)研發(fā)投入占比和營(yíng)收總額有一定的標(biāo)準(zhǔn)。市值達(dá)到15億元人民幣以上的公司，只需要滿足營(yíng)收標(biāo)準(zhǔn)，不再要求盈利。

監(jiān)管部門維持對(duì)科創(chuàng)板上市公司業(yè)務(wù)和科研領(lǐng)域的原有定義不變：1. 符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高；2. 屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高薪技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；3. 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合。

監(jiān)管部門通過修訂規(guī)則，加強(qiáng)了對(duì)同股不同權(quán)企業(yè)在上市后表決權(quán)方面的限制，避免創(chuàng)始人的表決權(quán)過于集中，維護(hù)投資者的利益；另一項(xiàng)是對(duì)股東減持做的比例做出了規(guī)定，限制企業(yè)高管的股份減持，但放松了對(duì)核心技術(shù)人員的股票減持限制，從而確保投資者、創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)做出長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

為保護(hù)投資者利益，證監(jiān)會(huì)未就以下兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行大幅度調(diào)整：1. 維持“T+1"交易制度（交易次日交割），未采用”T+0"（交易當(dāng)日交割）的做法；2. 維持交易前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，五個(gè)交易日后漲跌幅為20%的設(shè)限，未取消漲跌幅限制。

由于政策傾斜原因，科創(chuàng)板投資者多為機(jī)構(gòu)投資者。維持較為寬松的漲跌幅限制，能發(fā)揮更大的市場(chǎng)作用，使其根據(jù)供需情況確定股價(jià)。維持“T+1”的做法，則可以保障科創(chuàng)板開板初期的平穩(wěn)運(yùn)行、避免交易者長(zhǎng)期形成的投資習(xí)慣在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生過大改變。這兩個(gè)政策實(shí)際上互為補(bǔ)充。

證監(jiān)會(huì)和上交所的相關(guān)文件對(duì)于科創(chuàng)板的設(shè)立表現(xiàn)出了較強(qiáng)的靈活性。這不僅表現(xiàn)在上市公司審批制度從審核制改為“注冊(cè)”制，將審核權(quán)下放到上交所，也表現(xiàn)在監(jiān)管部門引入市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)高層管理者做出長(zhǎng)遠(yuǎn)決策，與國際相關(guān)制度更加接軌等方面。

同時(shí)，監(jiān)管部門也在維護(hù)投資者利益的同時(shí)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度出現(xiàn)一定的提高，更加集中于服務(wù)科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。整體規(guī)則較為細(xì)化，有較好的操作性。

大局已定，剩下就看誰符合條件能夠上場(chǎng)了。

有多少企業(yè)上市

僅從市值和業(yè)務(wù)來判斷，目前能夠在科創(chuàng)板上市的企業(yè)大概率超過100家，不會(huì)像新三板那樣充斥著上萬家企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板開板近10年，上市公司近744家。科創(chuàng)板服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的目的明確，市值下限設(shè)定較高，未來上市企業(yè)數(shù)量亦有限。

招商證券的分析認(rèn)為，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)主要來自以下幾個(gè)方面：1. 獨(dú)角獸企業(yè)；2.新三板企業(yè)；3.經(jīng)過券商輔導(dǎo)的上市企業(yè)。

根據(jù)《2018胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》的統(tǒng)計(jì)，截止2018年12月31日，大中華地區(qū)估值超過10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)到186家。如果除去中國香港的兩家獨(dú)角獸，內(nèi)地獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)為184家。

招商證券分析認(rèn)為，目前符合上市要求的企業(yè)數(shù)量為101家。

在民生證券推出的“科創(chuàng)板概念股”中，則包含了57家企業(yè)。除了如螞蟻金服、字節(jié)跳動(dòng)和快手這樣的超級(jí)獨(dú)角獸之外，商湯、依圖、云從、深蘭、云之聲和優(yōu)必選等人工智能企業(yè)均榜上有名。

此外，不排除部分在境外上市公司剝離部分業(yè)務(wù)在科創(chuàng)板上市的可能。

最后，影響科創(chuàng)板上市的不僅有估值，還有地方政府的政策。在2018年11月國家領(lǐng)導(dǎo)人在中國首屆進(jìn)博會(huì)上宣布將設(shè)立科創(chuàng)板以來，政府機(jī)構(gòu)成為科創(chuàng)板企業(yè)上市的推手。

據(jù)證券之星不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有上海、北京、廣州等近20個(gè)省、市、自治區(qū)出臺(tái)了相關(guān)政策并進(jìn)行科創(chuàng)板項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，累計(jì)公布儲(chǔ)備企業(yè)數(shù)量近500家。

例如，湖北省明確，將推本省4-5家企業(yè)在科創(chuàng)板上市；證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局的信息則顯示，從去年11月以來，一共有16家企業(yè)接受了上市輔導(dǎo)，其中包括科創(chuàng)板上市熱門瀾起科技和中微半導(dǎo)體。

鑒于地方政府部門的積極推動(dòng)，可能將會(huì)在科創(chuàng)板開放申請(qǐng)后形成一波IPO申請(qǐng)行情，帶熱科創(chuàng)板概念股。

AI和半導(dǎo)體等獨(dú)角獸有機(jī)會(huì)

整體而言，估值超過100億美元的超級(jí)獨(dú)角獸短期內(nèi)在科創(chuàng)板上市的可能性比較小?？苿?chuàng)板短期內(nèi)不適合螞蟻金服這樣的超級(jí)獨(dú)角獸上市，不然它有可能分流A股資金，影響A股市值。

因此，市值位居超級(jí)獨(dú)角獸之后的部分企業(yè)，即估值低于100億美元的公司首批進(jìn)入科創(chuàng)板可能性比較大。超級(jí)獨(dú)角獸里的投資者遍布全球，是否都同意它們?cè)诳苿?chuàng)板上市，也是個(gè)問題。

另外，螞蟻金服和它的同行京東數(shù)科、陸金所等獨(dú)角獸企業(yè)很難在科創(chuàng)板上市，還有一個(gè)主要原因：它們的業(yè)務(wù)可能與科創(chuàng)板上市公司業(yè)務(wù)范圍重合度不足——它們雖然在大數(shù)據(jù)和AI方面有一定的技術(shù)儲(chǔ)備，但并沒有體現(xiàn)出與制造業(yè)融合的趨勢(shì)。

其次，科創(chuàng)板作為“只許成功”的金融創(chuàng)新試驗(yàn)田，監(jiān)管部門將會(huì)保持謹(jǐn)慎，對(duì)于業(yè)務(wù)模式不夠成熟的企業(yè)、“標(biāo)桿”作用不明顯的企業(yè)，可能暫時(shí)無法上市。例如新能源汽車面臨技術(shù)和模式之爭(zhēng)，目前誰能勝出局勢(shì)不明朗，這些公司上市會(huì)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

半導(dǎo)體、人工智能和云計(jì)算等獨(dú)角獸公司上市的可能性比較大。人工智能企業(yè)的應(yīng)用市場(chǎng)已獲得培育，在安防、金融和農(nóng)業(yè)方面逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。商湯、云從和曠視等三家AI企業(yè)已在2017年實(shí)現(xiàn)盈利，估值最高達(dá)60億美元，已進(jìn)入上市成熟期。

半導(dǎo)體企業(yè)，如中微半導(dǎo)體肩負(fù)尖端科技研發(fā)和趕超重任，也必然是科創(chuàng)板上市公司的主要候選者。

至于企業(yè)的平均募資額，可以參照10年前的創(chuàng)業(yè)板。2009年10月第一批在創(chuàng)業(yè)板上市的公司總共有28家，共募集資金155億元人民幣，平均每家公司募集的資金5.54億元人民幣。

10年后的科創(chuàng)板，出于自帶金融改革試驗(yàn)的光環(huán)，其規(guī)模不會(huì)太大。對(duì)比當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板，可能募資規(guī)模增加了，但總體上不會(huì)漲得太離譜——國泰君安研報(bào)稱，平均每家科創(chuàng)板上市公司募資約為20億元。